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  劳动力市场疲软和商品价格上涨的组合将给货币政策带来不确定性 。

  作为本周最后一个重磅数据,有“恐怖数据”之称的美国零售销售7月实现平稳增长 ,表明尽管进口价格上涨,且对美国总统特朗普的贸易关税持续担忧,但美国消费者支出好于预期 。然而 ,考虑到关税因素的影响未来可能将进一步显示在物价中 ,美联储9月的政策天平可能重新导向传统的25个基点降息。

  消费者支出好于预期

  根据美国人口普查局的数据,7月份零售和餐饮服务销售额经季节性调整后环比增长0.5%,达到7261亿美元。同比增长3.9% ,符合预期 。

  增幅动力主要来自于机动车和零部件经销商,增长1.6%,摩根大通表示 ,在9月30日联邦政府税收抵免到期之前,急于购买电动汽车的消费者有助于持续推动汽车销售。家具和家居用品增长1.4%,健康和个人护理商品 、服装和配饰分别增长0.8%和0.6%。

  在线销售额在6月份增长0.9%后 ,增长了0.8% 。亚马逊和沃尔玛上个月举行了促销活动,以折扣吸引对通胀感到厌倦的消费者。

  一些类别出现了明显的回落。杂货品下降1.7%,建筑材料和园林设备下降1% ,电子和电器商品下跌0.5%,餐饮服务下跌0.4%,表明消费者行为对定价的敏感性有所显现 。

  不考虑食品服务 、汽车、建筑材料和燃油等波动性成分 ,核心零售增长0.5% ,好于市场预期的0.3%。这部分数据与国内生产总值GDP的消费者支出部分最为接近,标志着第三季度开局良好。

  在零售数据公布后,亚特兰大联储GDPNow模型更新显示 , 三季度实际GDP增长预估为2.5%,并将7-9月实际个人消费支出增长的预测从2.0%上修到2.2% 。这较二季度的增速有所回落,但依然保持在1.8%的可持续扩张增速以上。

  关税风险或尚未显现

  零售数据强劲增长 ,缓解了人们对过去三个月就业疲软后经济活动停滞不前的担忧。不过,美国总统特朗普的关税政策可能将逐步对物价产生影响,进而令美联储货币政策的选择面临考验 。

  周五公布的另一项数据显示 ,7月份美国进口价格指数环比上涨0.4%,扭转了6月份0.1%的跌幅,远高于机构预期 。这是自2024年4月以来的最高读数 ,表明关税正在对进口商品造成成本压力。

  这也与前一天公布的生产者价格指数PPI所反映的信息相一致。作为上游企业成本的指标,7月美国PPI环比增长0.9%,部分涨幅直接与受关税影响的商品有关 ,由于蔬菜和金属等价格上涨 ,商品成本上涨了0.7% 。同样令人担忧的是,7月份服务成本增长了1.1%,这是过去几年通货膨胀的最大驱动力。

  FWDBONDS首席经济学家卢普吉(Christopher Rupkey)表示:“零售销售也许没有给经济带来完整的健康状况 ,但至少消费者没有盲目退缩,本季度经济持续温和增长的前景是积极的。 ”他进一步解释道,“然而 ,未来大部分商品的进口关税仍将保持在高位或上调,因此时间会告诉消费者,当他们在未来几个月看到商场商店的商品价格上涨时 ,他们会如何反应 。”

  值得一提的是,消费者支出的下行风险正在上升。美国银行在发给第一财经记者的报告中表示,结合最新存款指标 ,低收入和高收入家庭之间的工资差距正在扩大,这表明劳动力市场对低收入工人来说似乎已经恶化得最为严重。该行认为,虽然低收入家庭的成员可能不会失业 ,但疲软的劳动力需求导致工作时间减少 ,正在给他们的工资带来压力,

  截至记者发稿时,联邦基金利率期货定价显示 ,9月降息概率从周三接近100%降至85%,一度升温的50个基点可能性再次归零 。

  劳动力市场疲软和商品价格上涨可能会抑制未来消费者支出的增长,进而加剧经济压力。芝加哥联储主席古尔斯比在周五的讲话中将特朗普关税政策称为“滞胀性冲击”——称其既可能推高物价 ,又会抑制增长,这种恶性组合,将使美联储平衡通胀与就业的双重使命变得更加艰难。

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