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　　35万亿背后的基民十年进化史

　　2015年
，在同事的推荐下，投资者老钱跟风买了几只“能赚钱”的权益基金 。而深圳的王姐在银行柜台买入了人生第一只货币基金 ，“听说比存定期强
，随用随取还能赚点菜钱 ”
。这一年，全市场公募基金规模刚突破8.4万亿元 ，全年增加85%。

　　十年后的2025年，公募基金的行业规模已增至35.14亿元 。老钱在手机APP上熟练操作各类产品：最近创新药的产品涨这么多
，是不是该减仓了？还是该添点ETF？逐步开启定投的王姐则称，“我最近赚了不少呢！
”并头头是道地分析起了今年买了哪些产品
。

　　这十年 ，公募基金的故事
，远不止数字的膨胀。背后产品结构 、投资标的和行业逻辑都有了不同的转变 。同时，投资者也在“进化” ，老钱们会查季报
、算回撤
，王姐们向年轻人请教行业与持仓，曾经的“听推荐盲从 ”逐渐蜕变为“主动研究
”
。

　　货基独大到多元资产

　　2015年的公募基金市场 ，产品类型相对单一
，像个“理财杂货铺”：货币基金是“镇店之宝 ”，规模占比达54.42%；包括股票型和混合型在内的权益基金则是另一大品类 ，规模占比36.19%；而债券型、QDII基金只是角落里的小众选项
，占比分别为8.4% 、0.96%。

　　Wind数据显示，截至2015年底 ，公募市场共有2687只基金产品，合计总规模为8.41万亿元 。在这一年里
，由于市场出现较大波动
、风险偏好下降，资金加速向“安全垫
”更厚的货币基金聚集 ，全年货币基金规模暴增2.4万亿元
，实现翻倍以上的增长。

　　彼时，普通投资者获取信息的渠道有限 ，买基金往往靠银行客户经理推荐
，或是听同事“说某只基金最近涨得好”，就能驱动他们将积蓄投入陌生产品
。投资者对基金的信任是“盲从式 ”的 ，多数人不会去查合同里的“风险提示”
，被动接受信息的他们很少质疑持仓中“为什么买这只股票
”。

　　“当时我对基金真是一无所知，市面上有哪些产品、风险有多高 ，甚至连净值 、仓位等基本概念都搞不懂
，听别人推荐什么，就懵懵懂懂地把攒下的钱投进去了 。亏了钱才意识到风险 ，我就退出股票投资，开始关注一些风险小
、收益稳定的产品
，比如短债，还有一些货币基金
。”投资者老钱回忆道。

　　市场的关键转折出现在2020年前后 。随着资本市场的爆发 ，公募基金迎来了黄金时代
，大量基民冲入市场，他们胆子大、爱追热点 、跟风买入、热衷权益类高风险产品；部分在行情中展现了赚钱能力的基金公司 ，也选择以“造星 ”等方式花式营销产品
，权益类“日光基
”“爆款基”层出不穷
。

　　数据印证了这一增长态势：数据显示，截至2021年底 ，公募基金的资产净值为25.71万亿元
，连续两年增加5.4万亿元的规模。相较于2019年底，行业两年之内扩张了七成以上 。此时 ，货币基金的黄金时期接近尾声
，但占比仍达到36.76%，从“主角 ”变成了资产配置的“压舱石
”
。

　　十年后的今天 ，公募基金各类产品百花齐放，产品数量于2022年突破万只
，进入“万基时代”，产品结构也在不断丰富。在35万亿元的公募规模中 ，权益类基金达到8.46万亿元
，占比为24.08%；货币基金保持在四成左右，规模超过14万亿元 。

　　此外 ，债券型基金后来居上
，规模快速扩张至11.13万亿元，占比已经达到31.67% ，从“零星点缀 ”变为“标配
”；QDII基金
、FOF基金的规模也有十余倍的增长
。公募REITs自2021年推出以来
，也已形成千亿级市场。

　　更深刻的变化发生在投资者端 。随着信息壁垒的打破，基民的决策方式从“盲从”转向“主动研究 ”：手机上的基金APP能实时查看持仓明细、基金经理直播解读 、行业研报摘要 ，甚至能通过“智能投顾
”生成专属配置方案。而基金公司也不再“高高在上”：有的开设“投资者教育小课堂 ”
，有的邀请基金经理直播像“朋友聊天”一样解释投资逻辑
。

　　“现在早已不是十年前可比。
”老钱感慨道，身边的投资者早已不是“盲目跟风” ，有人会翻出基金季报里的“投资策略 ”逐行看，会在社交平台讨论“这只基金的回撤控制得如何
”
，会在基金下跌时在评论区追问“为什么亏损”，甚至有人能对着“夏普比率 ”“最大回撤
”等指标头头是道地分析 ，专业度与权利意识显著提升 。

　　王姐的变化更为典型
。这位曾经的“银行经理推荐型”投资者
，如今正和公司的年轻同事学看基金一起研究：“我会问他，这只基金投的是什么行业
、重仓什么个股、历史回撤大不大 、基金经理的投资逻辑稳不稳之类的问题。 ”

　　十年投资标的变化

　　十年间 ，公募基金规模从8万亿跃升至35万亿的同时
，其投资标的发生了“脱胎换骨
”的变化，不仅从金融
、房地产、等传统行业 ，转向科技 、电子等新质生产力方向
，更渗透于个股选择
、投资范围拓展、策略迭代乃至投资者结构的深层变革 。

　　行业配置的“新旧交替”是公募基金投资标的变化的最直观体现
。Wind数据显示，2015年末 ，剔除QDII基金后
，公募基金的第一大重仓行业为计算机，持股总市值达到1082亿元 ，占比达到13.15%；医药生物 、银行
、非银金融和传媒则分别以836亿元、740亿元 、624亿元、542亿元紧随其后，比重则在6.59%至10.16%之间

　　而今年二季度末
，电子板块以5131亿元的持股规模
、16.65%的占比跃升为第一大重仓行业，较2015年提升11.66个百分点；排名第二的医药板块持仓占比则略降至9.77% ，电子设备则从2.29%降至8.35%
，成为第三大重仓行业；另两大重仓股则为食品饮料和银行，分别为8.05%、7.46% ，而非银金融和传媒则比重下滑。

　　个股选择同样体现出显著的时代变迁 。以持股总市值来看
，2015年底，公募基金前十大重仓股中 ，8只为银行和非银金融个股
，如中国平安 、兴业银行
、中信证券等；还有房地产板块的万科A，计算机板块的航天信息
。

　　而如今 ，前十大重仓股中的“科技含量 ”显著提升
，银行、非银金融个股数量仅剩3只，前三大重仓股为宁德时代 、贵州茅台
、腾讯控股；还有中芯国际、美的集团 、紫金矿业
、长江电力等。其中 ，宁德时代多个季度稳居前列，最新获得1774只基金重仓
，持仓市值达1426.57亿元 。

　　与此同时，公募基金的投资范围在这十年间大幅拓宽 ，基金经理们的目光也并不局限在A股的股票和债券里
，而是走向全球资产配置
。其中，QDII额度不断扩大 ，投资范围从港股、美股扩展到欧洲 、日本
、新兴市场甚至越南、印度等细分市场。

　　例如打开一只QDII基金的持仓
，可能既有美国的芯片巨头，也有互联网独角兽 。当美联储加息时 ，不少投资者通过跨境产品抄底黄金；日本股市上涨
，又可通过相关基金“搭车
”赚钱。

　　即使是境内投资策略，也变得更加精细
。十年前 ，ETF基金多是产品
，比如沪深300ETF 、中证500ETF；现在则成了精细化的行业主题基金，如半导体ETF、光伏ETF
、机器人ETF……能想到的行业 ，几乎都有对应的ETF产品，投资者可以精准挑选。

　　随着多轮牛熊转换
，公募基金的权益投资风向也随市场周期动态调整 。一位券商分析师表示，例如2019年至2021年是公募价值成长派的主导周期 ，最终催生出“茅指数”；从2021年到2023年是量化资金的主导周期
，最终催生出“微盘股指数 ”
。

　　从板块来看，2016年至2017年期间 ，白酒行业从底部复苏走向行业高景气度阶段
，在通胀回升、消费升级的背景下，消费板块由于现金流优质 、护城河高
、盈利能力强获公募基金大举加仓；2020年至2022年 ，公募基金重仓以新能源产业链为代表的高端制造板块等。

　　与此同时
，投资者结构也在过去十年间发生了一些转变 。Wind数据显示，2015年底时 ，个人投资者持有基金份额从2015年底的3万亿份增至2024年底的16万亿份
，比重则从43.1%增至53.41%，增加超过10个百分比 ，并反超机构投资者
。

　　同步转变的还有基金公司。随着公募行业迎来更强监管时代，基金公司的整体实力与评价愈发成为基金投资中不容忽视的一部分
，从立“明星”、赚“快钱
”，逐步扭转为做“平台” 、引“长钱 ” 。

　　今年5月出台的《推动公募基金高质量发展行动方案》就提出 ，强化核心投研能力建设
，加快“平台式
、一体化、多策略
”投研体系建设；基金公司应全面建立以基金投资收益为核心的考核体系，适当降低规模排名 、收入利润等经营性指标的考核权重
。

　　“未来公募基金在居民财富管理中的占比还具有很大的提升潜力 ，具有广阔的发展空间。”华北一位基金公司人士告诉第一财经
，伴随资本市场改革深入推进和居民财富管理需求升温，“提升投资者获得感 ”正日益成为公募基金行业高质量发展的核心所在 。