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　　■周尚伃

　　自新“国九条”为一流投行建设锚定方向以来，证券业历经一年多的调整与实践探索 ，已形成头部券商强基提质 、中小券商特色突围的发展格局 。这一格局的形成既是政策导向与市场规律的同频共振
，也是行业向功能性深化转型的关键印证
。

　　政策“指挥棒 ”是行业转型的核心驱动力。新“国九条
”明确了“到2035年一流投资银行建设取得明显进展”的长期目标，将券商从传统交易中介的角色升级为服务实体经济、优化资源配置的核心载体 。为实现这一目标 ，监管部门出台的一系列配套政策形成组合拳：一方面引导头部券商以并购重组做优做强
，推动资源向综合服务能力强的机构集中；另一方面借分类评价新规优化考核指标，为中小券商差异化发展
、特色化经营打开政策空间 ，助力其摆脱规模竞赛
，探索符合自身禀赋的发展路径
。

　　不难看出，这种分类指导、精准施策的监管思路极具针对性 ，既有效避免了行业陷入“同质化内卷 ”的恶性竞争，让不同规模 、不同资源禀赋的券商都能找到适配自身的发展赛道
，又为行业多元化
、差异化发展搭建了清晰框架。笔者认为，这一框架的实践成效 ，正通过今年上半年的行业经营数据得到集中体现 。

　　上半年
，证券业多项经营数据表现亮眼
。150家券商总资产首次突破13万亿元，创下历史新高；净利润超1100亿元且同比增幅超40% ，上市券商整体业绩大超预期。一系列关键数据背后
，是行业整体盈利能力与资本实力的双重提升 。可以说，券商优异的“中考
”成绩单 ，是政策红利释放与行业转型成效的映射。更值得关注的是
，上半年，行业集中度发生了显著变化——总资产、净资产 、营业收入
、净利润这四项指标中 ，前五大券商的合计占比分别达到了34%、30% 、27%和41%
。尤其是净利润41%的占比
，凸显头部券商已在盈利效率
、业务协同、风险抵御等关键领域形成难以替代的竞争优势。这种集中度的提升并非简单的强者恒强，而是头部券商围绕一流投行目标 ，在投研能力 、跨境服务
、综合风控等核心领域持续发力的结果，为行业树立了规模化、专业化发展的标杆 。

　　并购重组是券商冲刺一流投行的核心抓手
，其价值已超越规模扩张，进入资源深度整合的新阶段
。从中期业绩中也不难发现 ，资源整合给券商带来强劲动力
，无论是国泰君安与海通证券强强联合后的国泰海通，还是国联证券与民生证券优势互补后的国联民生 ，均印证了行业并购重组从概念走向实效的转变。以国泰海通为例
，合并后并非业务板块的简单叠加，而是通过整合双方优势资源形成协同效应 ，行业竞争力显著提升；国联民生更是凭借并购后的资源整合
，实现净利润同比增幅突破1000%的跨越式增长 。这些案例表明，高质量的并购重组不仅能帮助券商拓展业务边界 、补齐能力短板 ，更能通过优化资源配置、提升服务效率
，夯实一流投行的核心能力
。

　　在头部券商加速整合
、抢占综合服务高地的同时，中小券商并未被边缘化 ，而是以差异化为破局点，在细分领域开辟专属赛道。上半年
，8家中小券商在代理销售金融产品、财务顾问 、并购重组顾问等细分业务中跻身行业前十，打破了中小券商只能跟随头部
、缺乏竞争优势的刻板印象 。比如 ，部分区域型券商深耕本地产业带
，围绕地方国企改革等需求提供定制化服务，形成了“接地气”的区域竞争优势；还有专业型券商凭借深耕产业的投研能力 ，在IPO承销等业务中建立起专业壁垒
。这种“小而美 ”的发展模式
，既契合监管“鼓励特色化经营
”的政策导向，也为行业提供了多元化的价值实现路径 ，进一步丰富了行业生态体系的层次。

　　券商业绩报表不仅是观察经营状况的窗口
，也是观测一流投行建设进度的重要指标 。从当前行业格局来看，头部券商正以并购重组为引擎 ，持续向综合化、国际化的一流投行迈进；中小券商则以特色业务为支点
，打造专而精的细分领域标杆，在差异化市场中站稳脚跟
。可以预见 ，随着政策的持续深化 、行业整合的不断推进以及券商自身核心能力的进一步提升，这种分层竞争
、协同发展的格局将更加成熟
，为证券行业整体迈向高质量发展阶段注入更强动力。