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【央视新闻客户端】

  卓创资讯分析师 于英

  [导语]2025年上半年中国LPG进口套利窗口由开启转为关闭,卓创资讯理论测算上半年进口套利空间平均为130元/吨。一季度国内进口量和商品量供应水平均偏低 ,对国内进口市场价格存一定支撑 。但二季度进口量和商品量双双增量,而需求面逐步进入消费淡季,市场供需矛盾加剧下 ,二季度进口气市场价格震荡下跌,并在6月上旬跌至年内低点,进口套利窗口也随着国内价格的下跌而关闭 。后市来看 ,国内进口气价格或仍以国内供需为主导 ,价格将围绕进口成本线附近震荡,进口套利窗口开启有限。

  2025年上半年中国LPG进口套利窗口由开启转为关闭

  2025年上半年中国LPG进口套利窗口由开启转为关闭。其中一季度整体表现尚可,但供需主导下 ,5-6月部分时期关闭 。卓创资讯理论测算上半年进口套利空间平均为130元/吨,同比2024年上半年的45元/吨有所提升。2025年上半年国内进口气销售价格先扬后抑,全国进口气外售均价为5123元/吨 ,较2024年上半年价格跌49元/吨,跌幅为0.95%。

  国内方面,一季度进口市场价格先扬后抑 。前期进口码头到船较少 ,部分地区供应偏紧张,支撑价格走高,但春节后终端需求不及预期 ,叠加进口码头到船增加,使得价格再度回落。不过进口气价格整体仍在成本线上方,进口套利窗口保持开启 ,且空间尚可。

  4月初 ,由于中美贸易关税升级,基于对后期进口成本增加及供应紧张的担忧,国内进口气市场价格宽幅上涨 ,部分地区涨幅500-600元/吨,使得进口套利空间一度扩大至600元/吨附近 。但随着进口到船较多,卖方让利出货积极明显加大 ,进口市场价格理性下跌,回吐前期涨幅。叠加5月和6月国内主营炼厂检修陆续结束,国产气对进口市场冲击加大 ,而需求面转入传统消费淡季,市场供需矛盾凸现,导致国内进口气市场价格进一步下调。国内市场走势明显弱于国际市场 ,进口套利空间快速收窄,并由正转负,进口套利窗口转为关闭 。

  国际震荡偏弱 进口成本下跌幅度有限

  国际原油方面 ,国际原油一季度冲高回落 ,二季度呈现过山车行情。一季度油价在供应端仍有支撑,但美国对外加征关税、能源方面主张增产、斡旋地缘,多重利空预期被计入 ,打压油价。4月特朗普全面“对等关税”落地及OPEC增产,使得4月及5月初油价两度跌落至55美元/桶区间下沿(WTI),另外伊以冲突加剧和降温引发6月油价大起大落 。上半年国际原油价格重心整体下移 ,对国际冷冻货外盘支撑有限 。

  国际冷冻货方面,2025年上半年,沙特CP整体呈现下调趋势。2025年1-6月沙特CP丙烷价格均值为616美元/吨 ,同比上涨7美元/吨,涨幅为1.15%,丁烷价格均值为601元/吨 ,同比下跌12美元/吨,跌幅为1.96%。一季度走势与往年差异不大,在供需面宽松的情况下 ,CP价格呈现下调趋势 。二季度关税政策以及地缘政治风险频繁波动 ,CP基准价格偏弱。但由于中美关税贸易升级的发酵以及交易活跃度的提升,中国贸易商将目光转向中东市场,商谈贴水维持高位水平。尽管关税缓和后 ,进口成本有所下跌,但幅度有限 。

  2025年上半年进口到岸成本在4600-5000元/吨区间震荡。二季度进口到岸成本居高不下,但国内进口市场供需主导下 ,价格走势疲软,使得进口套利空间难言乐观。

  国内市场供需主导压制进口气走势

  2025年上半年国内进口量预计在1760万吨左右,相较于2024年同期增加20万吨附近 ,其中二季度进口到港量高于一季度,尤其以5月份居多 。2025年上半年国内液化气商品量931万吨左右,相较于2024年同期下降78万吨附近 ,其中二季度商品量高于一季度。

  从下图来看,一季度国内进口量和商品量供应水平均偏低,部分地区供应偏紧张 ,对国内进口市场价格存一定支撑。但二季度进口量和商品量双双增量 ,市场供应压力加大,而需求面逐步进入消费淡季,终端需求表现持续疲软 ,市场供需矛盾加剧下,二季度进口气市场价格震荡下跌,并在6月上旬跌至年内低点 ,进口套利窗口也随着国内价格的下跌而关闭 。

  后市展望:下半年进口套利窗口或开启有限

  后市来看,国际方面,以美国经济“软着陆 ” 、OPEC加速增产致原油供应过剩前景作为基准情景 ,同时金融与地缘超预期风险事件可控情况下,下半年国际原油或呈现“涨-跌”运行态势。关税政策尚存一定不确定性、中东供应预期增加、美国新码头预计投产等因素将影响下半年国际冷冻货外盘走势,进口到岸成本预计维持区间震荡格局。国内方面 ,下半年国内燃烧需求预期回升,但在终端需求整体下降的大背景下,预计将面临淡季时期拉长 ,旺季需求回升不及预期的局面 。另外国内主营炼厂检修计划较少 ,液化气商品量预计处于偏高水平,国产气与进口气相博弈,预计国内进口气价格将围绕进口成本线附近震荡 ,进口套利窗口开启有限 。

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