来源：中粮期货研究中心

　　摘要

　　鸡蛋期现市场当前有所分化
，现货在7月上旬触底反弹，逐渐走出梅雨季节的阴霾。而盘面却陷入震荡行情 。当前盘面多空分歧聚焦于产能去化的速度和季节性反弹的判断
。尽管季节性上涨大概率兑现 ，高存栏基数的压制也会使涨幅受限
，盲目抄底风险较高。

　　一
、产能去化不及预期

　　供给端的核心矛盾在于产能去化进程不及预期，供给压力持续加码 。6月末在产蛋鸡存栏量达13.4亿羽 ，环比增长0.45%，创历史同期最高水平；而上半年补苗量持续处于同期高位
，意味着未来2-3个月新开产蛋鸡数量仍将增加，进一步推高供给基数
。尽管5-6月出现阶段性淘鸡 ，但6月下旬以来
，养殖端亏损扩大的背景下，养殖户延淘待涨心理加剧 ，淘鸡进程反而放缓。部分计划将老鸡留至中秋前高价出栏
，导致实际淘汰量低于理论预期，使得产能增长趋势未改 ，供给压力持续加码
，供给过剩仍是当前压制蛋价的核心因素 。

　　图1 在产蛋鸡存栏量（亿羽）

　　卓创资讯，中粮期货研究院

　　二、季节性反弹的分歧

　　市场对季节性反弹的分歧聚焦于启动时点和反弹幅度两方面
。从历史规律看 ，6-7月是梅雨淡季向中秋旺季的切换期
，现货通常在6月末企稳 、7月初启动反弹，期货盘面同步提前交易旺季预期。但今年梅雨季时间偏长 ，现货价格在7月初再创新低，导致月初多头季节性预期阶段性落空
，市场情绪进一步转向悲观，期货盘面估值也随之再度下调 。

　　其次是对反弹幅度的分歧 ，近几日现货触底反弹后更趋明显
，市场对旺季涨价的预期逐渐抬升，乐观观点认为后市现货价格将有1-1.5元/斤的涨幅
。但从现实约束来看 ，今年在产蛋鸡存栏处于历史高位
，供给弹性充足，叠加中秋节日时点偏晚 ，节前备货周期将延后。两重因素共同作用下
，季节性反弹幅度大概率会进一步压缩 。

　　图2 国内主产区鸡蛋价格季节性（元/斤）

　　Wind，中粮期货研究院

　　三
、多空博弈加剧

　　当前期货市场多空分歧仍较为突出。多头逻辑集中于两点：一是各合约估值已处于历史低位 ，08、09 合约价格创上市以来新低
，具备估值修复动力；二是时点已临近季节性上涨窗口，现货也已启动反弹 ，近几日现货价格回升带动市场情绪逐步升温
。

　　尽管从时间和空间维度看，空头短期优势有所减弱
，但今年现货反弹的滞后和幅度的压缩，决定了季节性行情难现顺畅走势。现货反弹的持续性尚未得到验证 ，盘面也缺乏足够的上涨驱动 。预计短期近月仍将以区间震荡为主
，后市需重点关注现货上涨幅度能否突破预期
。而远月在产能拐点未出现前，难言底部。

　　当前鸡蛋市场供强需弱格局未改 ，期现分化背后是现实压力与旺季预期的定价分歧 。尽管季节性上涨大概率兑现
，高存栏基数的压制也会使涨幅受限，盲目抄底近月风险较高 ，建议观望为主
，等待后市反弹后布空机会
。

　　作者简介

　　关壹麟

　　中粮期货研究院 农产品高级研究员

　　交易咨询资格证号：Z0018177

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