来源：国投期货

　　一 、会议释放信息及市场情绪反应

　　8月19日
，工信部牵头召开光伏产业座谈会，光伏制造企业
、发电企业及中国光伏行业协会参会 。会议引发市场情绪波动 ，多晶硅盘面当日表现偏弱，次日盘中经历大幅下挫
。

　　1．市场化法治化推动落后产能退出

　　会议明确以市场化、法治化方式推动落后产能有序退出。“市场化 ”出清导向调整了此前市场对产能治理政策的预期：一方面
，当前盘面升水现货价格水平较高，一定程度上增加了市场化产能出清的难度；另一方面 ，此前多晶硅能耗指标修改动作 、相关产能收储等信息未被提及
，尽管不排除此类方式的可能性，但仍引发市场情绪因预期变化而波动 。

　　2．强化光伏产业项目投资管理

　　强化光伏产业项目投资管理被提及
。从产业链价格传导逻辑看 ，多晶硅作为光伏产品的基础原材料
，其价格上涨会推高产业链成本，并逐步向下游传导 ，导致组件价格上升。组件在光伏电站投资成本中占比颇高
，而市场化电价改革实施后，项目收益面临双重不确定性：一是电价波动导致收益存在变数；二是组件价格上涨一定程度压缩利润空间 ，使内部收益率在原有不确定性基础上面临潜在下降风险 。两重因素叠加
，终端项目投资决策更趋审慎
。

　　3．遏制低价无序竞争的基调延续

　　会议再次强调打击低于成本价销售、虚假营销等违法违规行为，延续了此前“反内卷
”的政策方向。

　　二
、多晶硅市场基本面现状

　　1．供应过剩加剧

　　8月多晶硅供应过剩预计加剧 。据SMM ，8月多晶硅产量或突破13万吨，环比增幅近25%。但受出口关税下调预期延期影响
，海外提前囤货基本结束，下游电池片价格小幅回落 ，硅片排产上调幅度有限
。

　　2．现货价格上行受限

　　多晶硅厂库库存处于较高水平
，导致现货价格上行空间受限，N型复投料稳定在47000元/吨（SMM） ，盘面升水背景下
，套保利润存在，仓单增幅明显。截至8月19日 ，多晶硅期货仓单增至5930手
，环比上周增加990手，反映现货市场对价格上涨的预期趋于谨慎 。

　　三、多晶硅市场后续走势判断

　　1．前期反弹高点转换为阻力位置

　　此次会议延续“反内卷”政策大方向 ，近两日市场情绪有所降温
。市场对产能治理方式的预期调整
，前期5.3万元/吨的反弹高点转换为短期阻力位置；但会议再次强调抵制“低于成本价销售 ”，因此判断价格向下空间仍有限。基于SMM的N型复投料现货价47000元/吨 ，盘面估值约48000元/吨；若后期现货成交规模持续表现不佳，结合“市场化
”导向
，现货价格或小幅下调 。

　　2．产能出清需时，盘面震荡调整

　　多晶硅作为光伏产业链最上游原料 ，其价格波动会通过长产业链传导至终端项目收益率及投资决策
，因此产能出清仍需时间
。对应盘面来看，当前多晶硅仍处于“政策逻辑高于基本面逻辑”的震荡调整行情当中。

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　　中级分析师 张秀睿 期货投资咨询证号：Z0021022