亲，必看教程“微信小程序微乐麻将挂万能开挂器通用版
”(原来确实是有挂)这款游戏可以开挂的 ，确实是有挂的
，很多玩家在这款游戏中打牌都会发现很多用户的牌特别好，总是好牌 ，而且好像能看到-人的牌一样
。所以很多小伙伴就怀疑这款游戏是不是有挂
，实际上这款游戏确实是有挂的，添加客服微信【】安装软件.

  微信打麻将是一款非常流行的棋牌游戏 ，深受广大玩家的喜爱。在这个游戏中
，你需要运用自己的智慧和技巧来赢取胜利，同时还能与其他玩家互动 。

  在游戏中 ，有一些玩家为了获得更高的胜率和更多的金币而使用了开挂神器
。开挂神器是指那些可以让你在游戏中获得不公平优势的软件或工具。

  如果你也想尝试使用微信麻将开挂工具
，那么可以按照以下步骤进行下载和安装：

  软件介绍：

  1
、99%防封号效果，但本店保证不被封号 。

  2、此款软件使用过程中 ，放在后台，既有效果
。

  3 、软件使用中
，软件岀现退岀后台，重新点击启动运行。

  4
、遇到以下情况：游/戏漏闹洞修补、服务器维护故障 、政/府查封/监/管等原因 ，导致后期软件无法使用的 。

  必看教程“微信小程序微乐麻将挂万能开挂器通用版”(原来确实是有挂)安装操作使用教程：1.通过添加客服微安装这个软件.打开

  2.在“设置DD辅助功能DD微信麻将开挂工具里.点击“开启.3.打开工具.在“设置DD新消息提醒里.前两个选项“设置和“连接软件均勾选“开启.(好多人就是这一步忘记做了)4.打开某一个微信组.点击右上角.往下拉.“消息免打扰选项.勾选“关闭&;.(也就是要把“群消息的提示保持在开启的状态.这样才能触系统发底层接口.)5.保持手机不处关屏的状态.6.如果你还没有成功.首先确认你是智能手机(苹果安卓均可).其次需要你的微信升级到新版本.

  本司针对手游进行
，选择我们的四大理由:1
、软件助手是一款功能更加强大的软件！无需打开直接搜索微信：2、自动连接，用户只要开启软件 ，就会全程后台自动连接程序
，无需用户时时盯着软件
。3 、安全保障，使用这款软件的用户可以非常安心 ，绝对没有被封的危险存在。4
、快速稳定
，使用这款软件的用户肯定是土豪 。安卓定制版和苹果定制版，一年不闪退

　　来源：晨明的策略深度思考

　　6月下旬以来 ，资金面的【四个蓄水池】发生变化
，“资金流入-赚钱效应-资金流入 ”的正螺旋已经打开，指数站上10年高点 ，“牛市思维
”确立
。

　　我们整理了30个指标资金面数据库，如需订阅欢迎联系

　　从后续增量资金来看——

　　①存款搬家：目前处于风险偏好跃升的第一步
，从纯固收往少量含权（固收+）迁移，而纯权益目前还不明显。本周 ，随着赚钱效应的进一步累积
，风险偏好有望进一步跃迁，为后续指数留下了更大的想象空间 。

　　②外资：本周被动型外资转为净流入。如果四季度中美关系和国内会议有预期上的变化 ，叠加美联储降息
，那么外资有可能也会构成增量
。

　　牛市思维确立后，有哪些震荡市或熊市的投资Tips ，当前可能失效？

　　在过去几年存量资金博弈、震荡市或熊市思维的环境中
，市场流传着一些“经验规律”。这些小Tips在过去几年一度非常有效，也令大多数投资者按图索骥 、构成投资的辅助工具 。

　　但如果市场当前已经从震荡市或熊市思维 ，切换到了久违的“牛市思维 ”
，这些过去几年使用很顺手的经验规律是否还有效？如何看待这些指标近期的指示意义？

　　“经验一：换手率冲的太快，要当心指数可能休息或者逆转
”

　　事实上 ，如果后续增量资金能够得到保障，交投热度与指数涨跌并无直接对应关系
。在14-15年增量资金入场的时期
，若以换手率冲高（超过2%）作为指数调整的信号，事后来看都是失效的 ，反而会错过更大的上涨机会。

　　“经验二：公募基金单季加仓最多的行业
，下季度的股价表现往往处于劣势”

　　这个规律自22年至25年上半年一度非常灵敏，25Q2已是TMT自AI产业以来第六次成为单季加仓第一 ，但在前五次
，大幅加仓后都意味着后续的疲弱调整 。

　　作为Q2加仓最多的海外算力（通信），25年Q3强劲表现已经打破这一规律 ，这也验证了本轮牛市思维的成色
。事实上
，在19-21年增量资金+产业上行的牛市阶段这一规律也并不成立。

　　如果因为看到Q2公募大幅加仓海外算力
、桎梏于经验规律，反而会错过Q3股价进一步的强势表现 。

　　“经验三：TMT成交额占比接近40% ，科技行情就要警惕 ”

　　今年春节DeepSeek时期已经打破规律（TMT成交额占比的高点约45%）
，而历史上移动互联网+、新能源产业链等产业+增量资金时期，成交额占比的阈值更是无法构成兑现收益的信号
。

　　一方面 ，目前TMT 、科创芯片的成交占比虽有快速提升，但尚未到达极值；

　　另一方面
，随着电子行业的市值占比正式超过银行，在经济转型、产业变迁映射至股市权重的过程中 ，更不建议简单以经验数字来锚定
，而应更聚焦后续产业景气度的验证。

　　“经验四：涨多了见好就收，跌多了可能有机会 ，对应到本轮主线机会接近尾声
、寻找低位轮动
”

　　过去几年震荡格局的惯性思维下
，涨多了最好及时兑现、跌多的板块有轮动机会 。

　　当前位置上，一方面 ，目前衡量行业间估值分化程度的指标不算极致
，这也从另一个侧面印证科技主线板块的情绪并未明显过热；

　　另一方面，如果处于牛市思维 ，历史上高-低板块估值收敛的过程中
，高估值（主线行业）的股价表现通常不会差于低估值（补涨行业）
。也就是说，市场即使下一步存在轮动性的补涨机会 ，当前继续坚守主线也不会吃亏。

　　最后，总结当前的投资结论——

　　维持“指数上行收益和下行风险不对称”的判断
，市场切换至牛市思维，趋势一旦形成短期很难逆转 ，不轻易以震荡市或熊市的经验规律作为信号 。

　　监管资金和保险作为两大蓄水池
，类似于提供流动性支持，起到逆周期调节效果 ，锁住下行风险。

　　居民存款搬家和美元资产外溢作为另外两大蓄水池
，暂时还没有显著流入A股市场，但是也可以作为后续增量储备 ，尤其是如果有特朗普访华或者Q4会议的重要trigger
。同时
，国内保险利率上限下调 、美联储9月降息预期大幅提升，让这两大蓄水池的水位进一步提升。

　　配置建议——

　　1．为了防止指数上行风险 ，在【经济周期类】资产中
，建议配置一些与短期数据不敏感的板块，比如金融IT
、券商、保险；而从低位博弈角度 ，也可以关注港股地产 、A股地产链 。

　　2．【景气成长类】仍是牛市主线，继续看好科创板的机会：一方面海外算力链
、创新药仍在牛市产业主线的进程中；另一方面
，国产算力、国内AI基建 、AI端侧应用的产业预期也在修复当中，前期重点推荐的科创芯片
、虽迟但到
。

　　报告正文

　　一、本周话题：确立“牛市思维 ” ，哪些过去几年的经验规律可能失效？

　　维持6月以来的关键判断
，市场确立“牛市思维
”，趋势一旦形成短期很难逆转——

　　6月29日《市场不缺钱》：资金面的蓄水池 ，如果有Trigger钱就会进入股市；

　　7月20日《当前位置下行风险和上行收益不对称》：指数下行风险有限
，而上行收益潜力很大；

　　7月27日《流动性推升牛市，行业轮动有何特点？》：市场线索分为“快速轮动期”与“持续主线期 ”；

　　8月3日《科创突围》：重视科创芯片 ，推荐国产算力
，虽迟但到。

　　（一）牛市思维确立：一轮久违的非基本面驱动 、由流动性驱动的牛市

　　毫无疑问，自25年6月下旬以来A股已经确立进入新一轮“流动性牛市” 。

　　在7月20日《当前位置下行风险和上行收益不对称》中我们提到 ，过去35年绝大多数时段
，A股运行还是跟着ROE趋势走；但也有一些特殊的阶段，指数在ROE下行或尚未企稳的阶段也能走出幅度不小的牛市 ，其共同特点都是【增量资金+宏大叙事】：96-97年（居民存款搬家），05-06年（各类机构资金入市）
，14-15年（杠杆资金入市），24年924（各类资金脉冲）
。

　　6月下旬以来 ，资金面的【四个蓄水池】开始发生变化
，指数赚钱效应又进一步带动了资金面的正螺旋，使得指数不断突破 ，上证指数站上了10年新高
，至此市场正式摆脱熊市思维，“牛市思维
”已经确立。

　　从近两周的【四个蓄水池】的变化来看 ，增量资金蓄势待发
，“资金流入-赚钱效应-资金流入”的正向螺旋已经打开——

　　1．监管资金：以几个代表宽基ETF的流向来看近几周仍多以流出为主，可见监管资金最近依然“保存实力 ” ，反而可能在有意调节上涨的速率 。

　　2．保险资金等：存量绝对收益投资者加仓
，如年金
、专户、保险 、私募等
。

　　3．国内：居民部门及杠杆资金，本周融资流入额超过800亿元、近几周保持在连续增长的态势；此外居民资金或通过固收+入市 ，一方面8月固收+基金发行放量，另一方面存量固收+申购从交流来看上量较为明显

　　4．海外：本周主动型外资流出减缓
、被动型外资对于A股H股均有明显净流入。

　　展望后续增量资金——

　　第一
，存款搬家：目前处于风险偏好跃升的第一步，从纯固收往少量含权（固收+）迁移 。而纯权益（开户、公募发行和申赎 、ETF发行和申赎）目前看都还不明显
。本周 ，随着赚钱效应的进一步累积
，风险偏好有望进一步跃迁，这也为后续指数留下了更大的想象空间。

　　第二 ，外资：目前从高频数据库看
，流入仍然还不持续 。但是如果四季度中美关系和国内会议有预期上的变化，叠加美联储降息 ，那么外资有可能也会构成增量

　　（二）一旦牛市思维确立
，有哪些震荡市或熊市的经验规律，在当下可能失效？

　　我们在过去的报告中经常与大家讨论一个话题 ，在存量资金博弈
、震荡市或熊市思维的环境中
，市场存在某些能够提示风险的“经验规律
”。

　　举例来说，“公募基金单季加仓最多的行业 ，下个季度的股价表现往往落后”、“TMT成交额占比一旦超过40%，往往意味着行情结束 ”
。在存量格局下
，类似的规律显示，一旦某些指标触及阈值 、或者存量资金出现了极致配置 ，往往意味着市场预期走在了基本面的前面
，反而会意味着风格或市场的切换。

　　数据显示，这些投资规律的Tips在过去几年非常有效 ，也令大多数投资者留下了深刻的印象 。

　　但如果市场当前从震荡市或熊市思维
，逐步切换到了久违的“牛市思维
”，这些经验规律是否还有效？如何看待这些指标近期的指示意义？

　　“经验一：换手率冲的太快 ，要当心指数可能休息或者逆转”——在14-15年
、20-21年增量资金入场的时期
，换手率冲高并不意味着行情结束

　　换手率可以刻画全市场交投情绪，很多投资者认为：交投情绪阶段性达峰后 ，往往也伴随市场趋势的放缓或逆转
。确实
，在过去几年存量资金格局中，如果换手率（MA5）冲高 ，指数往往会有所降温。截至本周五，换手率MA5达到2.3%
，处于近几年较高的水平 。

　　然而，市场的交投热度与指数涨跌并无直接对应关系
。如果后续增量资金能够得到保障 ，也会相应支撑市场的交投热度维持高位
，而并不能意味着市场的休憩或者见顶。

　　以14-15年增量资金牛市来看，全A换手率在14年底多次超过2%、甚至逼近3.5% ，但任何一次以此规律作为指数调整或者下跌的信号
，事后来看都是失效的 。

　　“经验二：公募基金单季加仓最多的行业，下季度的股价表现往往处于中下游 ”——25年Q3已经打破规律

　　如下图 ，前期我们提到过：自22年以来（主要是熊市或者震荡市中）
，一旦某个行业成为公募基金加仓幅度最大的板块，那么下个季度表现绝大概率都排名很靠后
。即便基本面继续不错 ，但是由于缺乏增量资金
，且短期预期打满 、估值压力也都很大。

　　事实上，在牛市环境中 ，公募加仓幅度最大的行业，下个季度依然可能名列前茅 。尤其是基本面突出的板块
，会进一步受到增量资金的追捧而打开估值空间
。下图可见，在19-21年 ，在产业趋势和增量资金的带动下
，单季加仓最多的行业可以继续领涨
、且连续几个季度都是连续加仓趋势（白酒、新能源）。

　　如果因为看到公募二季度大幅加仓 、桎梏于“经验规律
”，反而会错过Q3海外算力进一步强势的表现 。作为Q2加仓最大幅度的海外算力（一级行业通信） ，目前股价仍然保持强势
，也进一步验证了牛市思维和增量市场的成色。

　　“经验三：TMT成交额占比接近40%，科技行情就要警惕”——今年春节时期已经打破规律 ，而历史上产业发展+增量资金时期也多次失效
。

　　本周TMT成交额占比快速提升
，再度引发市场关注。只因在19年至24年，每一次TMT板块的成交额占比提升
、接近40%附近 ，都伴随着板块超额收益的阶段性回落
，因此部分投资者形成了“TMT接近40%就要卖出 ”的经验规律 。

　　事实上，在今年春节后DeepSeek以来 ，A股成交额占比就打破了这一“40%的魔咒
”，成交额占比及超额收益的最高点位于45%附近
。

　　而下图可见
，历史上每一轮大型科技产业周期中，TMT成交额占比中枢均会经历明显的提升 ，突破原有的波动轨迹
，其背后来自于成分股数量和市值占比增加、投资者对于基本面预期的改善。除了TMT以外，其他赛道比如新能源同样也经历过基本面预期改善 、拥挤度中枢上行后维持高位的情况 。

　　可见 ，在13-15年、19-21年牛市思维之下
，增量资金入场的格局中，成交额占比的阈值更是无法构成兑现收益的信号 ，这一投资的小Tip同样失效
。

　　截止本周五
，A股电子行业的市值占比正式超过银行
、成为市值占比最高的行业。在经济转型、产业变迁映射至股市结构的过程中，更不建议简单以过去几年的经验数字来指引投资 ，而是应该更聚焦后续产业景气度的验证 。

　　“经验四：涨多了就要兑现
，跌多了可能有机会，对应到本轮主线机会接近尾声 、寻找低位轮动”——当前行业间估值分化程度不算严重 ，且牛市思维下估值收敛过程中高估值（主线）通常并未跑输低估值（补涨）

　　近期科技主线强势，而过去几年在震荡市的惯性思维下
，投资者往往都是“见好就收 ”，“涨多了要兑现
、跌多的板块有轮动机会”
。

　　如何理解当前应该坚守主线、还是更关注低位补涨轮动机会？

　　首先 ，当前行业间的估值分化程度（估值的标准差）并不严重
，不管是PB 、PE还是估值分位数，也意味着市场情绪可能没有明显过热。

　　其次 ，历史上有4次严重的估值分化以“高低一起跌
”的形式收敛：2010年底-2011年
、2015年下半年、2018年 、2021年下半年-2023年 。我们认为目前转向全面下跌的概率不大
，这种情形不做展开讨论
。

　　还有2次严重的估值分化以全面牛市的形势收敛：2006年下半年-2007年
、2014年2015年上半年。当前行业PB分位数的分化程度，位于近10年的78%分位 ，但与2013-2014年、2020-2021年相比
，仍然不算高 。当前市场的结构化显著，行业估值的分化程度 ，有可能进步扩大
，因此并不意味着主线行情就此终结。

　　往前看，即便出现全面牛市中的估值收敛：

　　第一 ，高估值持续的时间可以很长，半年甚至一年以上
。历史上两次估值牛市收敛
，估值分化峰值至牛市顶点均经历了17个月。

　　第二，低估值板块补涨的过程中 ，高估值行业（牛市主线）通常并未跑输低估值行业（补涨机会） 。牛市中
，估值分化峰值之后，高估值行业通常并未跑输低估值行业
。估值的收敛 ，通常靠低估值行业更大的估值抬升幅度（补涨行情）以及高估值行业较小的估值抬升幅度来收敛。换而言之
，牛市中，估值分化峰值之后 ，低估值行业可能有抬估值的补涨行情
，但高估值行业由于有更高的增速，即使估值抬升幅度较小 ，但涨幅并不比低估值行业差 。

　　（三）落实到当下的投资结论

　　维持“指数上行收益和下行风险不对称”的判断
，市场切换至牛市思维，趋势一旦形成短期很难逆转 ，不轻易以震荡市或熊市的经验规律作为信号
。

　　监管资金和保险作为两大蓄水池，类似于提供流动性支持
，起到逆周期调节效果，锁住下行风险。

　　居民存款搬家和美元资产外溢作为另外两大蓄水池 ，暂时还没有显著流入A股市场
，但是也可以作为后续增量储备，尤其是如果有特朗普访华或者Q4会议的重要trigger 。同时 ，国内保险利率上限下调 、美联储9月降息预期大幅提升
，让这两大蓄水池的水位进一步提升
。

　　配置建议——

　　1．为了防止指数上行风险，在【经济周期类】资产中 ，建议配置一些与短期数据不敏感的板块
，比如金融IT
、券商、保险；而从低位博弈角度，也可以关注港股地产 、A股地产链。

　　2．【景气成长类】仍是牛市主线 ，继续看好科创板的机会：一方面海外算力链、创新药仍在牛市产业主线的进程中；另一方面
，国产算力
、国内AI基建、AI端侧应用的产业预期也在修复当中，前期重点推荐的科创芯片 、虽迟但到 。

　　四
、风险提示

　　地缘政治冲突超预期 ，使得大宗商品价格超预期上行，进一步造成全球通胀再度出现大幅上行压力；

　　海外通胀反复及美国经济韧性使得全球流动性宽松的节奏低于预期
，特别是美联储降息节奏、美债利率下行幅度低于预期；

　　国内稳增长政策力度不及预期，使得经济复苏乏力 ，上市公司盈利水平较长时间处于底部徘徊状态
，进一步带来市场风险偏好下挫等
。